In Breve
- Qual è il principale rischio fiscale degli Stati Uniti?
- Gli ingenti deficit gemelli e una posizione patrimoniale netta negativa.
- Cosa significa dominanza fiscale?
- Perdita di efficacia delle politiche monetarie a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio.
- Quali sono i fattori mitiganti per la vulnerabilità USA?
- Elevata liquidità nel sistema bancario e solidità del settore privato.
Uno studio recente ha applicato un modello di vulnerabilità fiscale agli Stati Uniti, rivelando sorprendenti punti di contatto con crisi economiche osservate in passato nei mercati emergenti. Nonostante ciò, gli autori riconoscono che considerare gli Stati Uniti come un paese emergente è, per ora, una visione lontana dalla realtà.
La valutazione colloca gli Stati Uniti a -1 su una scala che va da -12 a +12, un livello che il modello associa a una fase definita «fuga alla cieca», avvicinandosi alla fascia storica di elevato rischio di crisi, compresa tra -2 e -4. Tra i fattori di vulnerabilità identificati, spiccano gli ingenti deficit gemelli, una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa per quasi l’80% del PIL e una significativa dipendenza dai capitali internazionali e dalla liquidità sovrana esterna. Queste condizioni espongono il Paese a mutamenti nel sentiment degli investitori e a potenziali deflussi di capitale.
Lo studio mette in evidenza anche il rischio di dominanza fiscale, che si verifica quando le politiche monetarie perdono efficacia a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio. Questo scenario potrebbe portare a una ripresa della monetizzazione del debito, specialmente in assenza di misure fiscali credibili.
Nonostante i rischi, ci sono anche elementi che mitigano la vulnerabilità degli Stati Uniti. Tra questi, si evidenziano l’elevata liquidità nel sistema bancario, la solidità del settore privato e il ruolo del dollaro come «valvola di sfiato», che potrebbe favorire la competitività e il riequilibrio dell’economia.
Inoltre, lo studio osserva che alcuni paesi emergenti precedentemente considerati vulnerabili, come il Brasile, mostrano oggi rischi di debito relativamente più bassi. Tuttavia, l’avvertimento si estende anche ad altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti. Un’emergenza fiscale potrebbe manifestarsi inizialmente in un emittente sovrano di dimensioni minori, prima di propagarsi ai più grandi, fungendo da segnale d’allerta per l’intero sistema economico.
